發(fā)布日期：2021-03-03   來源：山西證券   瀏覽次數(shù)：1398

事件描述：

3月1日，上期所紙漿期貨主力合約SP2103盤中觸及7790元/噸新高。

紙漿期貨自去年11月初開啟強(qiáng)勢(shì)上漲，SP2103合約2020年11月~2021年2月的單月漲幅分別為3.57%、16.74%、17.62%和11.12%。截至3月1日收盤，SP2103合約上漲0.76%，報(bào)7410元/噸，相對(duì)2020年11月2日累計(jì)上漲60.32%。

3月1日，國(guó)內(nèi)白卡紙價(jià)格突破萬(wàn)元大關(guān)。當(dāng)天調(diào)價(jià)的企業(yè)包括：晨鳴紙業(yè)山東、湛江基地上調(diào)1000元/噸；博匯集團(tuán)山東、江蘇基地上調(diào)1000元/噸；河南新鄉(xiāng)新亞紙業(yè)上調(diào)1000元/噸；萬(wàn)國(guó)紙業(yè)上調(diào)1000元/噸；廣西APP金桂、寧波中華紙業(yè)上調(diào)1800元/噸等。

事件點(diǎn)評(píng)：

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，2020年11月以來針葉漿、闊葉漿呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)外漿廠提價(jià)意愿不減。今年以來，北美、南美、歐洲、東南亞等國(guó)際大型紙漿廠紛紛提高木漿售價(jià)，外盤報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，同時(shí)由于集裝箱緊張、海運(yùn)成本上升，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也持續(xù)走高，目前主流針葉漿市場(chǎng)價(jià)7200-7250元/噸，闊葉漿市場(chǎng)價(jià)5900-6000元/噸。截至2021年2月26日，國(guó)內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)2020年12月初累計(jì)上漲55%，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格同期累計(jì)上漲70%。四大港口庫(kù)存在158萬(wàn)噸左右，相比2020年最高水平下降79萬(wàn)噸。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及流動(dòng)性寬松背景下，紙漿補(bǔ)庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈，而北美針葉漿廠通常春季檢修計(jì)劃較為集中，預(yù)計(jì)一季度產(chǎn)漿國(guó)出口到中國(guó)木漿量較為有限，海外漿廠提價(jià)意愿和市場(chǎng)看漲情緒不減。

從紙價(jià)來看，受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，春節(jié)以來木漿系紙廠漲價(jià)函齊發(fā)，終端漲價(jià)落實(shí)情況較好。木漿、再生漿、國(guó)廢、淀粉、化工添加劑、煤炭等原輔料和能源價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致造紙企業(yè)綜合生產(chǎn)成本不斷攀升。根據(jù)紙業(yè)內(nèi)參，從白卡紙連續(xù)月漲500元/噸，到衛(wèi)生紙單月四發(fā)漲價(jià)函，紙價(jià)上漲的廣度和幅度都在加速。近日，單價(jià)較高的特種紙也開啟漲價(jià)潮，食品紙、裝飾原紙等產(chǎn)品普遍上漲1000元-2000元/噸不等。

從供給端來看，針葉漿近兩年整體供應(yīng)相對(duì)偏緊，利于后期漿市行情；白卡紙2021三季度前暫無新增產(chǎn)能釋放，集中度提升利好龍頭紙企。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，針葉漿未來1-2年內(nèi)新增產(chǎn)能較少，且2021年國(guó)內(nèi)基本無新增針葉漿產(chǎn)能。2020年前11個(gè)月中國(guó)針葉漿進(jìn)口量下降1.52%，11月全球針葉漿發(fā)運(yùn)到中國(guó)的量下降9.6%，目前紙漿產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫(kù)存均維持正常偏低位置，整體供應(yīng)面略偏緊。2020年9月，APP(金光紙業(yè))要約收購(gòu)博匯紙業(yè)股份交割完成，APP成為國(guó)內(nèi)白卡紙的絕對(duì)龍頭，產(chǎn)能占比為48.26%，白卡紙行業(yè)三巨頭產(chǎn)能占比接近80%，白卡紙龍頭定價(jià)權(quán)和協(xié)同性進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，浙江富陽(yáng)地區(qū)全面完成造紙行業(yè)轉(zhuǎn)型騰退，當(dāng)?shù)匕装寮垙S1月24日左右全部停產(chǎn)，部分白板紙訂單流向白卡紙企業(yè)。

從需求端來看，最嚴(yán)“限塑令”催化紙杯、紙包裝替代需求，白卡紙尤為受益，春季疫情防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻復(fù)雜，生活用紙需求有望保持。最嚴(yán)“限塑令”頒布，據(jù)中國(guó)塑協(xié)塑料再生利用專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2019年，我國(guó)塑料袋年使用量超過400萬(wàn)噸。紙杯、紙吸管、紙包裝盒等替代需求將顯著增加，食品白卡紙、社會(huì)白卡紙?jiān)谒芰现破诽娲暇哂休^大優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來看需求有望大幅提升。文化紙則主要受益于建黨100周年，黨政類出版刊物公文需求大幅放量。此外，公共衛(wèi)生事件影響仍在，新冠肺炎疫情防控的常態(tài)化顯著提升我國(guó)居民的環(huán)境消毒、健康安全意識(shí)，由于春季呼吸道傳染病進(jìn)入高發(fā)期，疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)加大，預(yù)計(jì)生活用紙消費(fèi)需求繼續(xù)保持。

投資建議和重點(diǎn)關(guān)注公司：近期市場(chǎng)對(duì)紙價(jià)看漲預(yù)期強(qiáng)烈，且從庫(kù)存、下游訂單情況等指標(biāo)來看，目前基本面回暖跡象明顯。大型紙廠前期大量低價(jià)囤漿，而中小型紙廠隨用隨采，存在較大成本壓力。同時(shí)，龍頭規(guī)模紙廠擁有資金及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，紛紛投資建設(shè)新的原料生產(chǎn)基地，自有漿產(chǎn)能充足，不僅無懼成本上漲壓力，而且相對(duì)中小紙廠利潤(rùn)空間提升，未來市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部集中，龍頭企業(yè)議價(jià)能力得到提升，提價(jià)策略有望順利落地。

建議關(guān)注龍頭紙企太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；新冠肺炎疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。

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